Niemiecki Leading Economic Index (LEI) sygnalizuje, że gospodarka największego kraju UE wchodzi w fazę stopniowego ożywienia, a majowe odbicie 2025 roku było pierwszym spójnym sygnałem zmiany kierunku po okresie słabości. Ten wskaźnik wyprzedzający, budowany przez The Conference Board na bazie rynków finansowych, nastrojów oraz danych zamówieniowych, pozwala uchwycić punkt zwrotny wcześniej niż „twarde” wskaźniki aktywności. W dzisiejszym artykule wyjaśniamy, jak działa indeks LEI Niemiec w realiach niemieckiej gospodarki, które komponenty pociągnęły indeks w górę oraz jakie ryzyko może ograniczać tempo wychodzenia z dołka w drugiej połowie 2025 roku.

Indeks LEI Niemiec – co sygnalizuje odbicie w 2025 roku?

Majowy sygnał z niemieckiego wskaźnika wyprzedzającego koniunktury (Leading Economic Index, LEI) od The Conference Board to pierwszy od dawna tak wyraźny znak, że gospodarka naszego zachodniego sąsiada może wychodzić z wielomiesięcznego zastoju. W maju 2025 r. LEI w Niemczech wzrósł o 0,8% do poziomu 87,7 pkt (2016=100), co nie tylko odrobiło spadek z kwietnia, ale też było najsilniejszym miesięcznym wzrostem od pięciu lat. Równocześnie w ujęciu półrocznym indeks przeszedł z lekkiej kontrakcji do dodatniej dynamiki, a utrzymuje scenariusz łagodnego odbicia PKB w całym 2025 r. Odczyt majowy nie jest więc pojedynczym „szumem” danych, lecz wpisuje się w stopniową poprawę wskaźników wyprzedzających.

Czym w istocie jest indeks LEI Niemiec – i dlaczego jego ruch o 0,8% ma znaczenie?

LEI to skonstruowany przez The Conference Board złożony wskaźnik syntetyczny, który łączy kilka niezależnych miar aktywności gospodarczej po to, by wcześniej niż PKB i produkcja sygnalizować punkty zwrotne cyklu. Dla Niemiec TCB wskazuje, że LEI wyprzedza realną gospodarkę średnio o kilka miesięcy. Mowa jest o horyzoncie rzędu ok. pięciu–siedmiu miesięcy, w zależności od fazy cyklu. Innymi słowy, sekwencja kilku rosnących miesięcy w LEI statystycznie zapowiada poprawę twardych danych w drugiej połowie 2025 r. (i na początku 2026 r.), choć nie przesądza o jej sile.

Z czego składa się indeks LEI Niemiec – mapa mechaniki cyklu

Leading Economic Index dla Niemiec obejmuje siedem elementów:

• zamówienia na dobra inwestycyjne,
• różnicę między rentownością 10-letnich obligacji a stopą depozytów 3-miesięcznych (nachylenie krzywej),
• indeks zaufania konsumentów,
• zmianę zapasów,
• zamówienia w budownictwie mieszkaniowym,
• indeks cen akcji,
• dochody podmiotów gospodarczych i nieruchomości.

Ten zestaw łączy sygnały z popytu inwestycyjnego, rynku finansowego, nastrojów i wczesnych faz cyklu budowlanego – a więc obszarów znanych z tego, że reagują wcześniej niż produkcja czy rynek pracy.

Maj 2025 pod lupą – które koła pociągnęły indeks w górę

W komentarzu TCB do majowego odczytu wprost wskazano na trzy główne siły napędowe: odbicie cen akcji, poprawę nastrojów konsumenckich oraz wyraźny dodatni wkład nowych zamówień na dobra inwestycyjne. Pomogło chwilowe złagodzenie napięć handlowych (czasowe wstrzymanie amerykańskich ceł) oraz zapowiedziany przez rząd pakiet fiskalny, który mógł wesprzeć skłonność przedsiębiorstw do składania zamówień inwestycyjnych. Jednocześnie indeks koincydentny (CEI), opisujący bieżący stan gospodarki, w maju pozostał bez zmian, co przypomina, że sygnał płynie przede wszystkim z wyprzedzenia, a poprawa w danych „twardych” potrzebuje czasu.

Skąd wzięło się odbicie komponentów rynkowych i nastrojów?

W maju na rynkach finansowych i w ankietach zaufania widać było oddech ulgi po czasowym zawieszeniu ceł USA oraz po uformowaniu się w Niemczech stabilniejszego otoczenia politycznego i komunikacji fiskalnej. ZEW odnotował największy od lat miesięczny skok oczekiwań. Zmiany są dokładnie tym, co „karmi” Leading Economic Index: indeks nie czeka, aż firmy realnie zwiększą produkcję – reaguje na to, że właściciele kapitału i gospodarstwa domowe zaczynają podejmować wcześniejsze decyzje (kupno akcji, plany zakupowe, zamówienia).

Co może pójść nie tak – ryzyka, które LEI „widzi” słabiej

Wskaźniki wyprzedzające nie są wolne od ryzyka błędów, zwłaszcza gdy silne ruchy rynkowe wynikają z politycznych zwrotów. Reeskalacja sporów celnych z USA, słaba globalna koniunktura w przemyśle dóbr inwestycyjnych lub opóźnienie w uruchamianiu krajowych projektów fiskalnych mogą zredukować dodatnie impulsy. Zwracał na to uwagę Bundesbank, sygnalizując, że wzrost w 2025 r. może być słaby, a pełniejszy efekt fiskalny docierać do gospodarki z opóźnieniem. Ten dysonans – Leading Economic Index w górę, a retoryka instytucji ostrożna – nie jest sprzecznością: LEI mierzy kierunek i timing, a nie skalę ożywienia pod presją czynników strukturalnych.